沈建光:推进制度创新,发挥科学创新板的桥头堡作用

中国证券报 作者是沈江光,北京东部数字科技首席经济学家,中国首席经济学家论坛主任。 到目前为止,技术创新委员会成立初期的系统设计已经结束。一些企业已经进入了材料提交、审查和查询阶段,技术创新委员会也正接近登陆的关键阶段,我认为,在系统设计早期的根本性创新之后,包括注册系统在内的许多系统创新仍然是实践中的新事物。E在国内资本市场中,如何确保创新板的顺利落地尤为关键,从长远来看,科川班代表着国内资本市场改革的未来,在制度创新方面还有很长的路要走。 开放市场化国际化 从制度设计的内容上看,科创办积极践行市场化、国际化的理念,一方面我们选择回归市场,如科创板首次试运行的注册制度,调整上市条件和盈利要求,采用以市场为导向的询价定价,取消了23倍的市盈率限制,对发行价格没有限制,可以看出,监管机构在思维上更加尊重市场,强调减少市场监管干预。 另一方面,我们已经开始尝试与国际标准接轨,如上市首日的卖空交易在交易规则上首次出现,上市后前5天和20%没有涨跌限制;可创董事会与国际标准接轨的经验将是:今后要大力推进和深化改革。借鉴国际经验,稳定监管预期,降低交易利率,做大市场,进一步深化和推动衍生产品市场发展。 科学创新委员会发展迅速,改革步伐加快,符合国际化和市场化的趋势,特别是在准入规则、后续交易和管理等方面,与创业板和新三板相比,有着相当大的创新,有助于发现、补救和完善现有资本市场体系在发行、交易、监管等方面的不足,为未来资本市场的健康有序发展留有足够的想象空间,笔者认为,科创板的创新贯穿于整个上市过程的方方面面,如上市条件、上市条件等。定价机制、价格发现机制、信息披露、投资者保护等。 例如,在科创董事会成立之前,现有的上市规则还有很多方面需要改进,事实上,与美国股票相比,目前对A股上市收益要求更严格并不能充分体现其制度优势,笔者对部分科技企业的盈利能力进行了比较。SES在中国和美国上市后。样本数据表明,部分A股科技企业上市前后的平均净利润率和亏损企业比例不能保持稳定,上市后情况恶化。然而,美国股市存在一个对比,而且样本企业的亏损率和平均净利润率随着时间的推移具有可比性,以保持稳定。 相反,科创板上市条件更加合理有效,试点登记制度、严格执行退市制度、从宽准入、从严退出、保持良好的新陈代谢、将优胜劣汰权返还市场,有助于真正高质量的科学研究和实践。D技术企业脱颖而出。 我认为,科技板已成为国内资本市场改革的宝贵试验领域,最终将比科技板受益更多,科川班试点项目只是一个开端,在此基础上可以形成可复制、可推广的经验,对资本市场将产生深远的影响。 制度创新还有很长的路要走 目前,技术创新委员会已经迫在眉睫。应该立足于稳定,不应突飞猛进。从长远看,我们应该思考目前和今后仍面临的问题,为KIB乃至中国资本市场的长期健康发展打下基础。 虽然行业分类符合原设计意图,但从事计算机、通信等电子设备制造业的企业比例较高,大多数企业去年都能实现盈利,但仔细观察发现,部分上市公司研发比例低,核心竞争力不足,专利数量少,有的甚至不是严格的科技公司。 在这种情况下,监管机构一再提醒证券公司不要咄咄逼人,此外,由于企业可能没有实现盈利,大多数证券公司对第一批科技初创企业采用了私募股权等相关估值方法,给大型外国科技企业带来了更高的溢价,这就意味着使投资者具有更强的筛选能力。 以上分析表明,在市场化进程的早期,各方都面临着严峻的挑战。投资者需要学会为自己的利润和损失承担责任。赞助商需要严格自律,如实识别项目的利弊。监管者需要确保这些规则是可行的,而不是被操纵的。为了解决这些挑战,我们需要协调系统的许多方面,如投资者保护、信息披露、中介监管和质量评估。 二是要合理有效地加强资本市场监管,尊重市场并不意味着放松监管。事实上,加大违法违规成本,净化市场环境,走市场化道路,是相辅相成的。 例如,今年年初,一些A股上市公司由于商誉的减值而出现了业绩下滑,其中包括一些前期发展迅猛的小科技公司,通过并购快速扩张,无形资产增多,也反映了公司治理的现状。还有很长的路要走。一些公司通过减法转让公司资产,并通过一系列操作实现流动性,例如大规模并购、购买劣质资产、虚假表现以提高股票价格、减少质押和对冲。如果能够及时采取相关监管措施以促进市场去虚假坚持和维护真理,不仅可以降低市场风险,而且可以更好地保护中小投资者的权益。 第三,在市场化和国际化的基础上,资本市场的发展需要加快法治的实施,一些上市公司有粉饰业绩、规避严格利润条件的动机和手段。A股市场在上市公司治理中还有很长的路要走。未来资本市场仍需进一步改革创新,这意味着未来资本市场的法制化仍需尽可能完善,如严格规范上市公司的市场价值管理行为,防止操纵业绩,内幕交易,确保信息透明等。Cy. 事实上,在合法化方面也做了一些尝试,如科川班实施了以信息披露为核心的审计查询制度,上海证券交易所最近在接受创业板企业新闻发布会上强调创业板只检查申请文件的完整性。文件和中介机构在受理过程中的资格,相当于宣告企业已取得准入证书并可进入考场,并不一定意味着企业能够通过或取得良好的成绩。至于企业是否符合条件等实质性问题。公司贡品,是否符合公司发行上市条件,是否存在财务缺陷,将通过第二环节的审核和查询实现。 在退市制度上,科创董事会不仅要从宽入市,而且要从严入市。符合终止上市条件的,应当直接终止上市,但主板创业板信息披露和退市制度不完善,实施退市规则的效果有待提高。 总之,我们可以看到,科技是大力推进资本市场改革和建立国际竞争力的桥头堡和试验田,短期内将迈出第一步,但长远来看,还有很长的路要走。今后,在实现市场化、国际化的基础上,沿着法制化道路,把改革经验推向更广泛的资本市场,更好地服务于产业结构升级,为经济发展提供资金。 u2014—————
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